Fincentrum a.s.
Investujeme.cz Investujeme.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

logo fincentrum-mensi-nove ceska-bankovni-asociace logo-fctr-real-hypoindex

 


Dopadne na nemovitosti tíha bídy měnové politiky?

Dopadne na nemovitosti tíha bídy měnové politiky?

Nejsou centrální banky tak trochu v situaci kozla zahradníkem, když samy svou úrokovou politikou pomáhají spoluvytvářet bubliny?

Cenová bublina je rodnou sestrou inflace – s tím rozdílem, že dlouhou zůstávala mimo oblast zájmu centrálních bank,“ píše v knize Lesk a bída měnové politiky Stanislava Janáčková. I když se cenové bubliny dříve nechávaly „narůst a prasknout“, nově se staly středem pozornosti s ohledem na finanční stabilitu. Na realitním trhu tak lze tak očekávat i „netržní, přímou administrativní regulaci poskytování úvěrů“. Ovšem přísnější regulace něco stojí, a lze předpokládat přenášení nákladů na klienty bank.

Měření inflace a realitní bubliny

Říkáte, že na realitních a hypotečních trzích o vývoji rozhodují tržní síly? Pak možná podceňujete roli, kterou zastává centrální banka jako významná státní instituce a jí realizovaná měnová politika. Právě ona a dilemata a meze měnové politiky stojí za současným rozhýbáním se realitních trhů, nízkými úrokovými sazbami a přílivem peněz do realitních investic.

Miliony lidé nemají o lesku a bídě měnové politiky, vykonávané centrálními bankami, ani tušení. Aniž by se o tom vědělo, právě ony rozhodují, zda kvůli hypotéce nepřijdeme o svůj dům, zda a nakolik si peníze v našich peněženkách uchovají svou hodnotu, zda se naše celoživotní úspory během krátké doby neznehodnotí. Že nás měnová politika, svěřena institucím nazývaným centrální banky, podstatně ovlivňuje, připomíná v knize „Lesk a bída měnové politiky“ Stanislava Janáčková. V Evropě to poznaly třeba jižní země, když tamní úvěrové a realitní bubliny splaskly a vlády musely zachraňovat banky v problémech. Politika nízkých nebo dokonce záporných úrokových sazeb, která má pomoci čelit deflaci, podněcuje další zadlužování a růst celkového dluhu.

Dopadem jsou „cenové bubliny na trzích nemovitostí (a též dluhopisů a akcií)“. Janáčková připomíná, že „až do krize roku 2008 bylo převažujícím názorem centrálních bankéřů, že nemá smysl cenové bubliny, nezahrnované do CPI inflace, sledovat, a zejména že se je centrální banka nemá snažit „propichovat““. Centrální banka sice může formálně splňovat cíl spotřebitelské (CPI) inflace, ale „přesto fakticky nesplní svůj základní úkol – ovlivnit ekonomiku, aby vytvořila jen takové množství peněz, které skutečně potřebuje pro svůj bezproblémový růst a nedovolit vznik cenových bublin.“

centralni-banky-01

Lesk a bída měnová politiky

V předmluvě citované knihy je autorka Stanislava Janáčková představena jako odbornice, která se celý profesní život zabývala otázkami finančními, měnovými a měnově politickými. Stručná, ale o to více výstižná předmluva z pera Martina Slaného shrnuje náplň knihy. V úvodní kapitole je rozebrána podstata současných peněz a bankovního systému, stejně jako úloha a postavení centrální banky – ta je „jednou z nejmocnějších politických institucí v každé zemi“.

Není a neměla by centrální banka být apolitická? Vysvětlení poskytuje autor předmluvy: „Slovo politických dodávám záměrně – centrální banka provádí vlastní měnovou politiku a její kroky významně politiku jako takovou ovlivňují a jsou jí rovněž ovlivňovány. Měnová politika se stala skutečnou reálnou politikou, která má bezprostřední dopady na životy všech občanů, ale je bez adekvátní politické zodpovědnosti a kontroly.“

Následuje shrnutí milníků vývoje měnové politiky ve Spojených státech, v Evropě i českém prostředí, shrnutí tématu finanční krize 2008 a evropské dluhové krize, vše v souvislostech s měnovou politikou. Výkladem je protkán kritický pohled, jako že „nákupy vládních dluhopisů ECB fakticky ztratila svou nezávislost a začala za vlády řešit jejich fiskální problémy“, že se provádí „skrytý fiskální transfer, dělaný pod pokličkou měnové politiky“.

Navazující kapitola se zbývá novými dilematy a mezemi měnové politiky: „Co ale přinese fáze oživení a růstu v zemích, kde vlády v recesi nalijí do ekonomik příliš velké objemy peněz? A nepřináší nalévání peněz již dnes nebezpečí, které je nazýváno tvorbou cenových „bublin“ na některých významných trzích? Bublin, jejich „prasknutí“ může vyvolat další finanční turbulence?“

Probíraná dilemata pak zahrnují mnoho otázek, počínaje ignorováním bublin a péče o finanční stabilitu, přes tendence k rostoucím regulatorním a administrativním zásahům, až po diskusi toho, že „každé opatření, zvyšující bezpečí vkladatele a věřitele, a každá další regulace, zároveň vytváří obrovský morální hazard“.        

Netradiční (nouzová) měnová politika

Centrální bankéři mohou být „díky svému úřadu značně „mocní“, ale zdaleka ne všemocní – protože zdaleka všemocná není ani měnová politika. V posledním období jsme dokonce svědky selhávání jejich tradičních nástrojů a hledání nouzových řešení.“ Nové doby přinášejí nové výzvy a nejinak je to mu v měnové politice. Ta se ale octla ve slepé uličce a hledá netradiční nástroje, které by ji z ní vyvedly.

Nízké i záporné úrokové sazby, nákupy aktiv centrálními bankami za nově emitované peníze, finanční poučky postavené na hlavu. Ve víře v cílování inflace už vývoj množství peněz, včetně objemu úvěru, není středem pozornosti a pro stanovení úrokových sazeb a měnovou politiku nehraje roli. Rostoucí hrozbou jsou vládní dluhy i skutečnosti, že tyto jsou financovány mnohdy za velmi nízký úrok.

„Zadluženost vyspělé části světa může v nejbližších desetiletích mít vážnější důsledky, než se očekává,“ píše Stanislava Janáčková. Evropská unie je na tom hůře než Spojené státy, evropská ekonomika je „sešněrovaná neúprosnou regulační a unifikační aktivitou Bruselu“.

V závěrečné části knihy se autorka věnuje nekonvenčním (nouzovým) nástrojům měnové politiky, zmiňuje deflační tendence a klade otázku, zda deflace „má měnové příčiny a zda ji lze „přetlačit“ měnovou politikou“. Odpověď zní, že „dnešní deflace je specifická v tom, že není primárně způsobena nedostatkem peněz. Dnešní deflační tendence jsou přímým následkem finanční krize roku 2008 a následkem recese. A finanční krize byla původně vyvolána naopak nadbytkem peněz v USA“.

Bez pozornosti nezůstalo ani kvantitativní uvolňování, záporné úrokové sazby a „protideflační znehodnocování měny přímou manipulací s kurzem“, tedy tomu jak v listopadu 2013 Česká národní banka přistoupila k „cílené manipulaci s kursem“ české koruny. Závěrem je kapitola o bídě měnové politiky a hypotéza, že „znehodnocování měn nemůže vyspělým zemím dlouhodobě nahradit jejich zaostávání v růstu produktivity.“  

Kozel zahradníkem anebo Hlídání finanční stability

Stanislava Janáčková neopomíná zdůraznit, že množství celkové peněžní zásoby ovlivňuje finanční sektor: „Přestože formálním garantem národních měn zůstává stát a jeho centrální banka, v realitě dnes peníze do značné míry vznikají v soukromém sektoru – v sektoru bank a finančních institucí. Soukromý sektor – sektor reálné ekonomiky a sektor finanční – významně spolurozhoduje o tvorbě peněz, a skoro výlučně rozhoduje o jejich použití.“

Dodejme ve vztahu k trhům, které nás zajímají, že čím více hypotečních úvěrů je poskytnuto, tím více bankovní systém vytvoří peněz, které doputují na realitní trhy a zvýší poptávku. Když se ale vše utrhne z řetězu, mohou se fundamenty realitních investic odtrhnout od reality – může vznikat bublina.

I když nemusí být uskutečňovanými kroky netradiční měnové politiky vyvolána vysoká inflace měřená indexem spotřebitelských cen (tedy CPI inflace), nově vznikající peníze a rostoucí zadlužení se může přelít do nových bublin na jiných trzích – třeba právě na trzích realit. Když splasknou ceny aktiv, třeba nemovitostí, vyjde najevo, že došlo vzhledem k reálně možnému výnosu a riziku k nadhodnocení. Dluh, kterým byla bublina financována, však zůstává, a to může otřást stabilitou bank, vést k finanční a jiným navazujícím krizím. A řešení? Ignorování bublin střídá „péče o finanční stabilitu“, tedy rostoucí regulace.

Bezbřehé nalévání peněz do finančního systému není bez rizika, všechno souvisí se vším a komerční banky hledající v podmínkách chabých výnosů vládních dluhopisů alespoň nějaké formy investic – a to může přispět ke snižování úvěrových standardů poskytnutých hypoték. „Finanční krize ukázala, že samotný finanční sektor se může stát zdrojem zásadní nestability pro celou ekonomiku, že ji svým chováním může uvrhnout do hluboké recese,“ upozorňuje Stanislava Janáčková. Nepřímo pak také poukazuje na potíže s měřením inflace: „Měření inflace pomocí indexu spotřebitelských cen, případně s přihlédnutím k cenám průmyslových výrobců, je mezinárodně uznávaná zvyklost – ale je to jen zvyklost. Překotný růst cen na trzích jiných aktiv – akcií, nemovitostí, dluhopisů – není nazýván inflací, nýbrž cenovou bublinou.“ To že se růst cen třeba právě nemovitostí utrhne z řetězu tak vlastně není inflace.

Centrální banky ale po novém přestaly bubliny ignorovat a věnují se péči o finanční stabilitu. Kritik by řekl, že je to úsilí podobné tomu, když se kozel stane zahradníkem – vždyť samy centrální banky mohou svou úrokovou politikou tyto cenové bubliny spoluvytvářet. Přehlcení finančního systému likviditou a hromadné odkupy cenných papírů jako projevy měnové politiky tlačí sazby do historicky bezprecedentně nízkých úrovní nebo i do záporu. Finanční krize ale ukázala, že je to problém, na který je nutné reagovat.

Stanislava Janáčková opět výstižně popisuje formu reakce: „V předchozím paradigmatu – kontrole peněžní zásoby – byly finanční bubliny centrální bankou přece jen lépe brzděny, protože musely s reálnou ekonomikou soupeřit o stanovený objem peněz.“

Většinový názor dnes ovšem zní, že návrat k řízení peněžní zásoby již ani není nemožný. A při cílování inflace by se kontrola bublin také mohla dostávat do rozporu s inflačními cíli. Proto má být problém bublin napříště řešen mimo rámec měnové politiky.“ A tak vedle měnové politiky centrální banky sledují další úkol – „péči o finanční stabilitu“. Podařilo se finanční stabilitu vydělit odděleně od stability měnové, kdy jde o „koncepčně jiný úkol než byla dříve role centrálních bank jako „věřitele poslední instance““. Nejde až o následnou pomoc bankám, které se ocitnou v potížích, má se „aktivně přecházet potížím bank lepší regulací a dozorem“ – uskutečňovat makroprudenční a makroobezřetnostní politiku. Jsou to kroky směřující ke zpřísňující se regulaci finančního sektoru a bank.

budoucnost hypotečního trhu? Je klidně možné, že administrativní opatření budou stále častější.

Reference:

Janáčková, S.: Leska a bída měnové politiky. Institut Václava Klause, Praha 2015

Anketa

Hrozí realitní bublina v Česku?

Ano. (17)
 
Ne. (1)
 Celkem hlasovalo 18 čtenářů

Dopadne na nemovitosti tíha bídy měnové politiky? >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Související subjekty

Česká národní banka

Komentáře


K tomuto článku ještě nebyl přidán žádný komentář. Buďte první a okomentujte tento článek.

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Články z Realitní makléř

Zbyněk Drobiš | 27.05.2016 00:00 Nájemní vztahy: Obnovení nájmu bytu po jeho skončení

Nový občanský zákoník obsahuje ustanovení o automatickém obnovení nájmu bytu po jeho skončení. Jakým způsobem obnovení nájmu bytu zákon upravuje? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0
Reklama
banner-investujeme-ceskych100

Jana Zámečníková | 24.05.2016 00:00 Vyberte správně vlastní bydlení. Představte si, jak budete žít za 10 let

Vlastní dům či byt má dnes již téměř 80 procent Čechů. S levnými hypotékami dalších lidí přibývá každým dnem. Výběr vlasního bydlení patří k nejdůležitějším životním rozhodnutí, lidé však při něm mnohdy chybují. Nejčastěji si nedokážou představit, kam bude jejich život směřovat za několik let. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Petr Zámečník | 23.05.2016 00:00 Ceny bytů rostou… je konec krize, nebo začíná další?

Realizované ceny bytů rostou. Podporují je nízké sazby hypotečních úvěrů, oživující ekonomika… i strach z dalšího růstu cen. Blíží se další realitní bublina? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Monika Hrušová | 20.05.2016 00:00 Čím dál víc lidí chce své vlastní bydlení. Na každý byt je ten správný čas

Průměrné úrokové sazby u hypotečních úvěrů lámou rekordy každý měsíc. Zájem o hypotéky, tedy o vlastní bydlení je veliký. Mít svou nemovitost, chtějí i lidé, kteří ještě do nedávna ani neuvažovali o tom, že by si byt na hypotéku mohli pořídit. Nemovitostí je na trhu pořád víc než dost, takže je z čeho vybírat. Jenže na každý byt je ten správný čas v jinou životní etapu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jana Zámečníková | 19.05.2016 00:00 Platba daně z nemovitosti se blíží. Daňové složenky se vrací

Zbývají necelé dva týdny na zaplacení daně z nemovitých věcí. Nejpozději do 31. května musí být platba daně připsána na účtu příslušného finančního úřadu. Řada poplatníků již složenku na uhrazení daně z nemovitosti našla v poštovní schránce, jiní zatím ještě čekají. Kdy nejpozději se složenky dočkáte? Jakým způsobem lze letos daně platit? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Další články »

Krátké zprávy z Realitní makléř

27.05.2016 13:46 Praha konečně schválila stavební předpisy

Pražští radní dnes po mnohaměsíčních průtazích schválili novelu Pražských stavebních předpisů s účinností od 1. srpna. Spor o podobu předpisů trval více než dva roky. Skončí období nejistoty a chaosu? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

26.05.2016 10:01 Převod pozemku by mohl být opět osvobozen od DPH

Novelu zákona o osvobození platby DPH z převodu pozemku chtějí senátoři vrátit do původní podoby z loňského roka. Návrh již podpořila v prvním kole i Horní komora. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

25.05.2016 15:19 Dohoďte nemovitost k prodeji a získejte desetitisícovou provizi

Zásoby volných nemovitostí se tenčí. Ve snaze rozšířit své portfolio začaly některé realitní kanceláře nabízet odměny za tipy na nemovitosti k prodeji. Lidem vyplácejí část své provize i v řádech desítek tisíc korun. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

17.05.2016 11:33 Výstavbu v Praze střídají opravy a demolice

Pozemků vhodných k výstavbě v Praze ubývá. Developeři tak stále častěji řeší výstavbu nových bytů rekonstrukcemi a přístavbami starších objektů. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

13.05.2016 10:18 Největší rezidenční developeři válčí mezi sebou o post jedničky na trhu

Dlouholetý spor mezi majitelem společnosti Centra Group Dušanem Kunovským a majitelem společnosti Ekospol Evženem Korecem se dostal již i k soudnímu řízení. Podle Kunovského by se neměl Ekospol nazývat „lídrem bytové výstavby v Česku“. Soud však tuto stížnost tento týden zamítl. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Další krátké zprávy »

Anketa

Ubytovali byste u sebe doma uprchlíky?

Ano. (792)
 
Ne. (1313)
 
Nevím. (29)
 Celkem hlasovalo 2134 čtenářů

Nejčtenější články z Realitní makléř za posledních 14 dní

Jana Zámečníková | 16.05.2016 00:00 Boj developerů o pozici lídra neskončil

Developeři se přou o pozici lídra developerského trhu. Spor společnosti Ekospol a Central Group se dostal i k soudu, který rozhodl, že Ekospol patří stabilně k lídrům českého developerského trhu. Central Group se ale nehodlá vzdát bez boje a chce stavění „vzdušných zámků“ Ekospolu zastavit. Proč je pro developery pozice lídra tak důležitá? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

redakce | 17.05.2016 00:00 Martin Fojtík: Nedostatek bytů? Účelové hry developerů matou veřejnost

Z titulních stran novin a časopisů v posledních měsících se může zdát, že kdo již nemá vlastní bydlení, jen těžko ještě nějaké sežene. Informace o dramatickém převisu poptávky po bytech a domech nad jejich nabídkou jsou ale podle ředitele Fincentrum Reality Martina Fojtíka účelově vyvolávanou panikou vedoucí ke zvyšování cen na trhu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jana Zámečníková | 09.05.2016 00:00 Dřevěné domy jsou v kurzu. Proč?

Nové rodinné domy přibývají jen velmi pozvolna. Pozornost a své místo na slunci si ovšem mezi rodinnými domy postupně získávají dřevostavby. Jejich podíl se v loňském roce zvýšil na více než 13 procent. Proč dávají lidé stále častěji přednost dřevostavbám? Jsou dřevostavby stejně kvalitní jako klasické zděné stavby? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Monika Hrušová | 20.05.2016 00:00 Čím dál víc lidí chce své vlastní bydlení. Na každý byt je ten správný čas

Průměrné úrokové sazby u hypotečních úvěrů lámou rekordy každý měsíc. Zájem o hypotéky, tedy o vlastní bydlení je veliký. Mít svou nemovitost, chtějí i lidé, kteří ještě do nedávna ani neuvažovali o tom, že by si byt na hypotéku mohli pořídit. Nemovitostí je na trhu pořád víc než dost, takže je z čeho vybírat. Jenže na každý byt je ten správný čas v jinou životní etapu. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jana Zámečníková | 12.05.2016 00:00 Poznáte nepoctivé realitní makléře?

Český realitní trh se jen hemží realitními zprostředkovateli. Na obyvatele jich má dokonce nejvíce z celé Evropské unie. Dlouhá léta chybějící regulace otevřela dveře i nesolidním realitním makléřům. Jak je rozeznat od těch poctivých? Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Další články »