Fincentrum a.s.
Investujeme.cz Investujeme.cz ČeskéReformy.cz ČeskéReformy.cz Bankaroku.cz Bankaroku.cz Investiceroku.czInvesticeroku.cz Investujeme.sk Investujeme.sk InvesticiaRoka.sk InvestíciaRoka.sk Ověření poradců Ověření poradců

Děkujeme našim partnerům:

logo fincentrum-mensi-nove ceska-bankovni-asociace logo-fctr-real-hypoindex

 


Dopadne na nemovitosti tíha bídy měnové politiky?

Dopadne na nemovitosti tíha bídy měnové politiky?

Nejsou centrální banky tak trochu v situaci kozla zahradníkem, když samy svou úrokovou politikou pomáhají spoluvytvářet bubliny?

Cenová bublina je rodnou sestrou inflace – s tím rozdílem, že dlouhou zůstávala mimo oblast zájmu centrálních bank,“ píše v knize Lesk a bída měnové politiky Stanislava Janáčková. I když se cenové bubliny dříve nechávaly „narůst a prasknout“, nově se staly středem pozornosti s ohledem na finanční stabilitu. Na realitním trhu tak lze tak očekávat i „netržní, přímou administrativní regulaci poskytování úvěrů“. Ovšem přísnější regulace něco stojí, a lze předpokládat přenášení nákladů na klienty bank.

Měření inflace a realitní bubliny

Říkáte, že na realitních a hypotečních trzích o vývoji rozhodují tržní síly? Pak možná podceňujete roli, kterou zastává centrální banka jako významná státní instituce a jí realizovaná měnová politika. Právě ona a dilemata a meze měnové politiky stojí za současným rozhýbáním se realitních trhů, nízkými úrokovými sazbami a přílivem peněz do realitních investic.

Miliony lidé nemají o lesku a bídě měnové politiky, vykonávané centrálními bankami, ani tušení. Aniž by se o tom vědělo, právě ony rozhodují, zda kvůli hypotéce nepřijdeme o svůj dům, zda a nakolik si peníze v našich peněženkách uchovají svou hodnotu, zda se naše celoživotní úspory během krátké doby neznehodnotí. Že nás měnová politika, svěřena institucím nazývaným centrální banky, podstatně ovlivňuje, připomíná v knize „Lesk a bída měnové politiky“ Stanislava Janáčková. V Evropě to poznaly třeba jižní země, když tamní úvěrové a realitní bubliny splaskly a vlády musely zachraňovat banky v problémech. Politika nízkých nebo dokonce záporných úrokových sazeb, která má pomoci čelit deflaci, podněcuje další zadlužování a růst celkového dluhu.

Dopadem jsou „cenové bubliny na trzích nemovitostí (a též dluhopisů a akcií)“. Janáčková připomíná, že „až do krize roku 2008 bylo převažujícím názorem centrálních bankéřů, že nemá smysl cenové bubliny, nezahrnované do CPI inflace, sledovat, a zejména že se je centrální banka nemá snažit „propichovat““. Centrální banka sice může formálně splňovat cíl spotřebitelské (CPI) inflace, ale „přesto fakticky nesplní svůj základní úkol – ovlivnit ekonomiku, aby vytvořila jen takové množství peněz, které skutečně potřebuje pro svůj bezproblémový růst a nedovolit vznik cenových bublin.“

centralni-banky-01

Lesk a bída měnová politiky

V předmluvě citované knihy je autorka Stanislava Janáčková představena jako odbornice, která se celý profesní život zabývala otázkami finančními, měnovými a měnově politickými. Stručná, ale o to více výstižná předmluva z pera Martina Slaného shrnuje náplň knihy. V úvodní kapitole je rozebrána podstata současných peněz a bankovního systému, stejně jako úloha a postavení centrální banky – ta je „jednou z nejmocnějších politických institucí v každé zemi“.

Není a neměla by centrální banka být apolitická? Vysvětlení poskytuje autor předmluvy: „Slovo politických dodávám záměrně – centrální banka provádí vlastní měnovou politiku a její kroky významně politiku jako takovou ovlivňují a jsou jí rovněž ovlivňovány. Měnová politika se stala skutečnou reálnou politikou, která má bezprostřední dopady na životy všech občanů, ale je bez adekvátní politické zodpovědnosti a kontroly.“

Následuje shrnutí milníků vývoje měnové politiky ve Spojených státech, v Evropě i českém prostředí, shrnutí tématu finanční krize 2008 a evropské dluhové krize, vše v souvislostech s měnovou politikou. Výkladem je protkán kritický pohled, jako že „nákupy vládních dluhopisů ECB fakticky ztratila svou nezávislost a začala za vlády řešit jejich fiskální problémy“, že se provádí „skrytý fiskální transfer, dělaný pod pokličkou měnové politiky“.

Navazující kapitola se zbývá novými dilematy a mezemi měnové politiky: „Co ale přinese fáze oživení a růstu v zemích, kde vlády v recesi nalijí do ekonomik příliš velké objemy peněz? A nepřináší nalévání peněz již dnes nebezpečí, které je nazýváno tvorbou cenových „bublin“ na některých významných trzích? Bublin, jejich „prasknutí“ může vyvolat další finanční turbulence?“

Probíraná dilemata pak zahrnují mnoho otázek, počínaje ignorováním bublin a péče o finanční stabilitu, přes tendence k rostoucím regulatorním a administrativním zásahům, až po diskusi toho, že „každé opatření, zvyšující bezpečí vkladatele a věřitele, a každá další regulace, zároveň vytváří obrovský morální hazard“.        

Netradiční (nouzová) měnová politika

Centrální bankéři mohou být „díky svému úřadu značně „mocní“, ale zdaleka ne všemocní – protože zdaleka všemocná není ani měnová politika. V posledním období jsme dokonce svědky selhávání jejich tradičních nástrojů a hledání nouzových řešení.“ Nové doby přinášejí nové výzvy a nejinak je to mu v měnové politice. Ta se ale octla ve slepé uličce a hledá netradiční nástroje, které by ji z ní vyvedly.

Nízké i záporné úrokové sazby, nákupy aktiv centrálními bankami za nově emitované peníze, finanční poučky postavené na hlavu. Ve víře v cílování inflace už vývoj množství peněz, včetně objemu úvěru, není středem pozornosti a pro stanovení úrokových sazeb a měnovou politiku nehraje roli. Rostoucí hrozbou jsou vládní dluhy i skutečnosti, že tyto jsou financovány mnohdy za velmi nízký úrok.

„Zadluženost vyspělé části světa může v nejbližších desetiletích mít vážnější důsledky, než se očekává,“ píše Stanislava Janáčková. Evropská unie je na tom hůře než Spojené státy, evropská ekonomika je „sešněrovaná neúprosnou regulační a unifikační aktivitou Bruselu“.

V závěrečné části knihy se autorka věnuje nekonvenčním (nouzovým) nástrojům měnové politiky, zmiňuje deflační tendence a klade otázku, zda deflace „má měnové příčiny a zda ji lze „přetlačit“ měnovou politikou“. Odpověď zní, že „dnešní deflace je specifická v tom, že není primárně způsobena nedostatkem peněz. Dnešní deflační tendence jsou přímým následkem finanční krize roku 2008 a následkem recese. A finanční krize byla původně vyvolána naopak nadbytkem peněz v USA“.

Bez pozornosti nezůstalo ani kvantitativní uvolňování, záporné úrokové sazby a „protideflační znehodnocování měny přímou manipulací s kurzem“, tedy tomu jak v listopadu 2013 Česká národní banka přistoupila k „cílené manipulaci s kursem“ české koruny. Závěrem je kapitola o bídě měnové politiky a hypotéza, že „znehodnocování měn nemůže vyspělým zemím dlouhodobě nahradit jejich zaostávání v růstu produktivity.“  

Kozel zahradníkem anebo Hlídání finanční stability

Stanislava Janáčková neopomíná zdůraznit, že množství celkové peněžní zásoby ovlivňuje finanční sektor: „Přestože formálním garantem národních měn zůstává stát a jeho centrální banka, v realitě dnes peníze do značné míry vznikají v soukromém sektoru – v sektoru bank a finančních institucí. Soukromý sektor – sektor reálné ekonomiky a sektor finanční – významně spolurozhoduje o tvorbě peněz, a skoro výlučně rozhoduje o jejich použití.“

Dodejme ve vztahu k trhům, které nás zajímají, že čím více hypotečních úvěrů je poskytnuto, tím více bankovní systém vytvoří peněz, které doputují na realitní trhy a zvýší poptávku. Když se ale vše utrhne z řetězu, mohou se fundamenty realitních investic odtrhnout od reality – může vznikat bublina.

I když nemusí být uskutečňovanými kroky netradiční měnové politiky vyvolána vysoká inflace měřená indexem spotřebitelských cen (tedy CPI inflace), nově vznikající peníze a rostoucí zadlužení se může přelít do nových bublin na jiných trzích – třeba právě na trzích realit. Když splasknou ceny aktiv, třeba nemovitostí, vyjde najevo, že došlo vzhledem k reálně možnému výnosu a riziku k nadhodnocení. Dluh, kterým byla bublina financována, však zůstává, a to může otřást stabilitou bank, vést k finanční a jiným navazujícím krizím. A řešení? Ignorování bublin střídá „péče o finanční stabilitu“, tedy rostoucí regulace.

Bezbřehé nalévání peněz do finančního systému není bez rizika, všechno souvisí se vším a komerční banky hledající v podmínkách chabých výnosů vládních dluhopisů alespoň nějaké formy investic – a to může přispět ke snižování úvěrových standardů poskytnutých hypoték. „Finanční krize ukázala, že samotný finanční sektor se může stát zdrojem zásadní nestability pro celou ekonomiku, že ji svým chováním může uvrhnout do hluboké recese,“ upozorňuje Stanislava Janáčková. Nepřímo pak také poukazuje na potíže s měřením inflace: „Měření inflace pomocí indexu spotřebitelských cen, případně s přihlédnutím k cenám průmyslových výrobců, je mezinárodně uznávaná zvyklost – ale je to jen zvyklost. Překotný růst cen na trzích jiných aktiv – akcií, nemovitostí, dluhopisů – není nazýván inflací, nýbrž cenovou bublinou.“ To že se růst cen třeba právě nemovitostí utrhne z řetězu tak vlastně není inflace.

Centrální banky ale po novém přestaly bubliny ignorovat a věnují se péči o finanční stabilitu. Kritik by řekl, že je to úsilí podobné tomu, když se kozel stane zahradníkem – vždyť samy centrální banky mohou svou úrokovou politikou tyto cenové bubliny spoluvytvářet. Přehlcení finančního systému likviditou a hromadné odkupy cenných papírů jako projevy měnové politiky tlačí sazby do historicky bezprecedentně nízkých úrovní nebo i do záporu. Finanční krize ale ukázala, že je to problém, na který je nutné reagovat.

Stanislava Janáčková opět výstižně popisuje formu reakce: „V předchozím paradigmatu – kontrole peněžní zásoby – byly finanční bubliny centrální bankou přece jen lépe brzděny, protože musely s reálnou ekonomikou soupeřit o stanovený objem peněz.“

Většinový názor dnes ovšem zní, že návrat k řízení peněžní zásoby již ani není nemožný. A při cílování inflace by se kontrola bublin také mohla dostávat do rozporu s inflačními cíli. Proto má být problém bublin napříště řešen mimo rámec měnové politiky.“ A tak vedle měnové politiky centrální banky sledují další úkol – „péči o finanční stabilitu“. Podařilo se finanční stabilitu vydělit odděleně od stability měnové, kdy jde o „koncepčně jiný úkol než byla dříve role centrálních bank jako „věřitele poslední instance““. Nejde až o následnou pomoc bankám, které se ocitnou v potížích, má se „aktivně přecházet potížím bank lepší regulací a dozorem“ – uskutečňovat makroprudenční a makroobezřetnostní politiku. Jsou to kroky směřující ke zpřísňující se regulaci finančního sektoru a bank.

budoucnost hypotečního trhu? Je klidně možné, že administrativní opatření budou stále častější.

Reference:

Janáčková, S.: Leska a bída měnové politiky. Institut Václava Klause, Praha 2015

Anketa

Hrozí realitní bublina v Česku?

Ano. (18)
 
Ne. (1)
 Celkem hlasovalo 19 čtenářů

Dopadne na nemovitosti tíha bídy měnové politiky? >> sdílejte na sociálních sítích

 
Reklama

 

 

Související subjekty

Česká národní banka

Komentáře


K tomuto článku ještě nebyl přidán žádný komentář. Buďte první a okomentujte tento článek.

Přidejte komentář

* Pokud je obrázek nečitelný, nový načtete kliknutím na obrázek.
Pro přihlášené se kontrolní obrázek nezobrazuje. Přihlašte se či se zaregistrujte pokud ještě nemáte účet.
Opište text z obrázku: *

* Hvězdičkou jsou označeny povinné informace.


Články z Realitní makléř

Jana Zámečníková | 30.08.2016 00:00 Vyplatí se ještě koupě bytu k pronájmu?

Úrokové sazby hypoték se stále drží na historických minimech. Ceny nemovitostí především ve velkých městech již od roku 2015 výrazně rostou. Nalézt optimální investiční byt je stále těžší, ale není to nemožné. Vyplatí se stále nákup investičního bytu? Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0
Reklama
hypoindex-300-300-1

Jana Zámečníková | 29.08.2016 00:00 Ex-guvernéři ČNB: Přehřívá se trh nemovitostí?

Bývalí guvernéři České národní banky (ČNB) Miroslav Singer a Zdeněk Tůma minulý týden diskutovali na setkání Asociace pro rozvoj trhu nemovitostí (ARTN) o aktuálním makroekonomickém dění u nás i v zahraničí. Nevynechali ani otázku vývoje trhu nemovitostí.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jakub Kudrna | 26.08.2016 00:00 Co čtenář, to blbec aneb Nač sází reklamní kampaň realitky

Staré přísloví uvádí, že „neznalost zákona neomlouvá“. To je vskutku pravda, protože demokracie předpokládá zodpovědnost každého jednotlivce. Všichni bychom měli znát svá práva, ale i povinnosti. Ne vždy tomu tak ale je, a na to sází i realitní kancelář. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 26.08.2016 10:29

Jana Zámečníková | 15.08.2016 00:00 Stavebnictví se zaseklo. Co mu pomůže?

Ekonomika šlape jako promazaný stroj, všechna odvětví hlásí růst, jen stavebnictví stále zaostává. První pololetí bylo obzvláště špatné pro bytovou výstavbu. Počet zahájených bytů v bytových domech v Praze klesl dokonce o 80 procent. Pokles výstavby v kombinaci s prodejním boomem doprovázeným levnými hypotékami se však začíná projevovat na rostoucích cenách bydlení.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Luboš Smrčka | 12.08.2016 00:00 Energetická samostatnost je chiméra

Pozornost energetického světa se upřela k nejzápadnější části Kanárských ostrovů – k necelým 280 kilometrům čtverečným souše utopené v oceánu pod názvem El Hierro. Tento ostrov má jako cíl stát se energeticky naprosto samostatnou jednotkou založenou na energii větru a vody. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Další články »

Krátké zprávy z Realitní makléř

26.08.2016 13:40 Na pražském nábřeží vyroste ruské kolo

Společnost Timsbury Capital může na Praze 5 postavit ruské kolo. Vedení města stvrdilo podpisem pronájem pozemku na Hořejším nábřeží. Firma ale ještě nemá vyhráno, musí do konce roku 2017 získat kromě jiných i souhlas od památkářů. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

24.08.2016 14:39 Ceny zemědělské půdy prudce rostou

Průměrná tržní cena zemědělské půdy vzrostla podle odborného serveru Farm.cz v loňském roce o téměř 166 tisíc korun za hektar. Meziročně se jedná o nárůst o 16,5 procenta. Důvodem je rostoucí zájem nezemědělských investorů a investičních fondů, který přiměl k nákupům i farmáře. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

23.08.2016 12:49 Pražské Modřany jsou magnetem pro developery

Chátrající průmyslové areály, nepřítomnost historických památek a volné plochy k zastavění je vše co nabízí pražská část Modřany. Jedná se zde o ráj pro developery, kteří nezahálejí a ve stagnujícím stavitelství zde zuřivě budují. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

22.08.2016 12:57 Nejdražší vilu na světě můžete nyní koupit za miliardu eur

Pokud by se vilu na Francouzské riviéře podařilo prodat za jednu miliardu eur (27 milionů korun), stala by se nejdražší na světě. Villa les Cedres leží na poloostrově St-Jean-Cap-Ferrat mezi Nice a Monakem na 14 hektarech pozemků a může se pochlubit deseti ložnicemi, 50 metrovým bazénem či exotickou botanickou zahradou. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

19.08.2016 13:22 Rezervujete dovolenou kartou? Ubytování přes booking.com není bezpečné

Pravděpodobné problémy se zabezpečením plateb skrz portál booking.com tíží nejen klienty, ale i samotné banky. Téměř čtvrt milionu Čechů ročne hledá přes tento portál ubytování. Nemálo z nich poté zjistí, že jim někdo vybral účet. Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Další krátké zprávy »

Anketa

Přijdou do České republiky záporné úrokové sazby hypoték?

Rozhodně ano. (124)
 
Spíše ano. (20)
 
Spíše ne. (30)
 
Rozhodně ne. (22)
 Celkem hlasovalo 196 čtenářů

Nejčtenější články z Realitní makléř za posledních 14 dní

Jana Zámečníková | 15.08.2016 00:00 Stavebnictví se zaseklo. Co mu pomůže?

Ekonomika šlape jako promazaný stroj, všechna odvětví hlásí růst, jen stavebnictví stále zaostává. První pololetí bylo obzvláště špatné pro bytovou výstavbu. Počet zahájených bytů v bytových domech v Praze klesl dokonce o 80 procent. Pokles výstavby v kombinaci s prodejním boomem doprovázeným levnými hypotékami se však začíná projevovat na rostoucích cenách bydlení.  Celá zpráva »

Komentářů: 0 / 0

Jakub Kudrna | 26.08.2016 00:00 Co čtenář, to blbec aneb Nač sází reklamní kampaň realitky

Staré přísloví uvádí, že „neznalost zákona neomlouvá“. To je vskutku pravda, protože demokracie předpokládá zodpovědnost každého jednotlivce. Všichni bychom měli znát svá práva, ale i povinnosti. Ne vždy tomu tak ale je, a na to sází i realitní kancelář. Celá zpráva »

Komentářů: 1 / 1 Poslední komentář: 01.01.1970 01:00

Další články »