Hypotéky v Česku jen tak nezlevní, i kdyby ČNB snížila sazby. Proč?
České domácnosti čekající na citelnější zlevnění hypoték páteční projev Kevin Warshe nepotěšil. Šéf nejmocnější centrální banky světa, americké FED, totiž v ostře sledovaném projevu na sympoziu v Jackson Hole vyslal zřetelně jestřábí signál. Ten mimo jiné znamená, že ani případné snížení základní sazby České národní banky, jakkoli samo o sobě už tak málo pravděpodobné, by hypoteční sazby v Česku nesnížilo. Stále větší část ceny dlouhodobých peněz se do Česka dováží ze zahraničí, především právě ze Spojených států.
Warsh trhy utvrdil v tom, že americká centrální banka nebude se snižováním sazeb nijak spěchat. Pro Čechy je to podstatné, neboť cena hypotéky se rozhodně neodvíjí pouze od dvoutýdenní repo sazby ČNB. U úvěrů s několikaletou fixací hrají zásadnější roli dlouhodobější tržní sazby a swapy. A ty jsou napojeny na globální dluhopisový trh.
Když zvedne či drží své sazby nahoře americká centrální banky, zůstávají poměrně vysoko výnosy, resp. úrokové sazby amerických dluhopisů, které se přenáší do poměrně vysokých sazeb dluhopisů německých, které zase zvedají ty na dluhopisech vlády české a sazby českých úrokových swapů. A ty jsou určující pro sazby hypoték v ČR.
Nejnovější analýza Mezinárodního měnového fondu přímo pro Českou republiku ukazuje, že po roce 2021 zesílila citlivost českých tržních úroků na americkou měnovou politiku. Překvapivé zvýšení sazeb Fedu vede nyní k výraznějšímu růstu českého tříměsíční mezibankovní sazby PRIBOR i výnosu dvouletého českého státního dluhopisu než před rokem 2022. MMF to označuje za známku silnějšího provázání českých sazeb s americkou měnovou politikou a inflačním cyklem.
Starší studie MMF navíc ukazuje, že změny finančních podmínek v eurozóně se do Česka přelévají hlavně přes přeskupování portfolií investorů a zasahují právě výnosy českých státních dluhopisů a kurz koruny.
Proto i kdyby ČNB svoji základní sazbu nakrásně snížila, což je tedy vskutku málo pravděpodobné, české pětileté či desetileté tržní sazby vůbec klesnout nemusí, protože je vzhůru potáhnou dražší peníze ve světě. Bankám neklesnou dostatečně náklady na zajištění dlouhodobých úvěrů a hypotéky v ČR tedy nezlevní.
Autor: Lukáš Kovanda, hlavní ekonom, Trinity Bank
