Rychlý růst mezd napříč ekonomikou nedovolí ČNB dál snižovat sazby

Růst mezd je rychlejší, než jsme předpokládali jak my (7,1 % y/y), tak i ČNB (6,7 %). Dynamika zrychluje napříč většinou odvětví. Celá řada navíc hlásí dvouciferný růst mezd – ať už jde o stavebnictví (11 %), automotive (10,3 %) a celou řadu služeb včetně oblasti real estate (10,9 %) nebo pohostinství a hoteliérství (10,4 %). Za čelem pelotonu zaostávají vesměs některé mimotržní segmenty jako zdravotní péče (5,6 %) a následně těžební průmysl (4,8 %) a finanční služby (5 %).

Celkově také dál roste zaměstnanost, i když relativně pomalu (+0,4 %) a jde ruku v ruce s mírným nárůstem nezaměstnanosti. Pozitivní zprávou se ukazuje být zejména situace v průmyslu, kde po zhruba šesti letech trvající postupné redukci počtu zaměstnanců vidíme náznaky stabilizace a viditelnou re-akceleraci mzdového růstu v automotive a sektorech na něj navázaných (např. výroba pryžových a plastových výrobků).

I když v dalším průběhu roku pravděpodobně dynamika průměrné mzdy zvolní, za celý rok průměrná mzda asi nakonec poroste rychleji než o 7 % a zaznamená velmi podobné tempo jako v letech 2023 a 2024.

A to může být pro ČNB další důvod k obezřetnosti. Centrální bankéři mají na jedné straně “těžší spaní” ze zvýšené inflace ve službách. Na druhé straně je trápí právě rychlá dynamika mezd. Dlouhodobě ne-inflační tempa růstu mezd by měla odpovídat dynamice produktivity. V případě Česka by se tak měla pohybovat v mantinelech 4-5 %. Současná dynamika mezd proto asi bude silným argumentem, proč už sazby dál nesnižovat a nechat je “zaparkované” delší dobu na úrovni 3,5 %.

Autor: Jan Bureš, hlavní ekonom Patria Finance